2019年8月9日，国家统计局发布2019年7月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨2.8％，环比0.4％；全国工业生产者出厂价格同比-0.3％，环比-0.2％；工业生产者购进价格同比-0.6％，环比-0.2％。
核心观点：
1、7月CPI同比抬升0.1个百分点至2.8％高于市场一致预期，其中鲜果与猪肉项仍是本月CPI同比的主要支撑，预计CPI同比年中高点已过，8月将下降。核心CPI环比0.4％抬高0.3个百分点，同比继续稳定在1.6％。CPI环比0.4％。食品价格环比由负转正上涨0.9％，其中鲜果价格受时令瓜果上市的影响环比转负为-6.1％，单项拉低CPI环比0.14％。猪价环比上涨7.8％涨幅较上月翻倍，单项拉高CPI环比0.2个百分点，猪瘟疫情的影响持续，预计后续猪肉将成为食品项的主要支撑。非食品价格环比0.3％，暑期出行需求推升旅游项环比上涨7.5％，国际油价略有下行，交通工具用燃料以及水电燃料环比分别下降1.9％、0.2％，降幅较上月收窄。
2、7月PPI同比增速进一步回落0.3个百分点至-0.3％，再度低于市场一致预期，其中翘尾因素约贡献0.2％，新涨价因素为-0.5％，PPI环比为-0.2％降幅较上月收窄0.1个百分点。生产资料价格环比为-0.3％，采掘工业、原材料工业与加工工业价格环比分别为-0.7％、-0.8％、-0.1％。生活资料价格环比维持0增长。分行业来看，7月环比涨幅明显的仅有黑色金属矿采选业为4.7％且涨幅进一步扩大，石油产业链受国际油价下行拖累环比降幅扩大，石油和天然气开采业、石油加工业环比分别下降5.4％、2.4％，此前我们多次提及的烟草制品业环比涨幅维持在0，税率调整对环比增速的影响消退。
3、预计8月CPI同比将回落，下半年CPI同比的走势可能将由猪肉价格主导，而猪肉项权数的“异常”变动将边际上压低其同比涨幅，我们依然坚持CPI同比难以破“3”的温和通胀的观点。预计PPI同比在后续几个月将继续维持在负值。如我们此前所判断的，三季度通胀走势将在边际上打开货币政策的操作空间。
以下为正文内容：
一、CPI同比2.8％为年中高点
7月CPI同比抬升0.1个百分点至2.8％高于市场一致预期，其中鲜果与猪肉项仍是本月CPI同比的主要支撑，预计CPI同比年中高点已过，8月将下降。

核心CPI环比0.4％抬高0.3个百分点，同比继续稳定在1.6％。

CPI环比0.4％。食品价格环比由负转正上涨0.9％，其中鲜果价格受时令瓜果上市的影响环比转负为-6.1％，单项拉低CPI环比0.14％。

猪价环比上涨7.8％涨幅较上月翻倍，单项拉高CPI环比0.2个百分点，猪瘟疫情的影响持续，预计后续猪肉将成为食品项的主要支撑。

非食品价格环比0.3％，暑期出行需求推升旅游项环比上涨7.5％，国际油价略有下行，交通工具用燃料以及水电燃料环比分别下降1.9％、0.2％，但降幅较上月收窄。

二、PPI跌落负值，后续仍有新低
7月PPI同比增速进一步回落0.3个百分点至-0.3％，再度低于市场一致预期，其中翘尾因素约贡献0.2％，新涨价因素为-0.5％，PPI环比为-0.2％降幅较上月收窄0.1个百分点。

生产资料价格环比为-0.3％，采掘工业、原材料工业与加工工业价格环比分别为-0.7％、-0.8％、-0.1％。生活资料价格环比维持0增长。

分行业来看，7月环比涨幅明显的仅有黑色金属矿采选业为4.7％且涨幅进一步扩大，石油产业链受国际油价下行拖累环比降幅扩大，石油和天然气开采业、石油加工业环比分别下降5.4％、2.4％，此前我们多次提及的烟草制品业环比涨幅维持在0，税率调整对环比增速的影响消退。

三、重申通胀对于货币政策的约束弱化
预计8月CPI同比将回落，下半年CPI同比的走势可能将由猪肉价格主导，而猪肉项权数的“异常”变动将边际上压低其同比涨幅，我们依然坚持CPI同比难以破“3”的温和通胀的观点。预计PPI同比在后续几个月将继续维持在负值。如我们此前所判断的，三季度通胀走势将在边际上打开货币政策的操作空间。